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“药中茅台”东阿阿胶(000423.SZ)怎么说崩就崩了呢?

www.adu-t.com2019-08-15

作者|郭晓静

数据支持|毕达哥拉斯大数据

1

白马坠毁,业绩下滑75%-79%

周末,白马的东亚阿娇多年来发布了2019年上半年的业绩预测,而且表现非常难看。

东阿阿胶十九年,预计上半年实现净利润181-216亿元,同比下降75%-79%。再加上第一季度的数据反转,该公司的第二季度净利润是亏损.

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这不是东阿阿胶的偶然性能崩溃。早在季度报告中,该公司的业绩明显低于市场预期。但有些股票和生活一样精彩。当你认为自己达到了前所未有的低点时,现实会告诉你没有最低限度,只有更低。

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为应对业绩预测,市场迅速反映出今日的直接开盘价,估计下一个趋势仍然难看。白马股票已经十年了十年,现在已经进入这个市场,但只有在一定程度上积累了数量变化时才会发生实质性的变化。阿娇在十次过程中经常面临风险的信号被市场所忽视。

本文将首先找出东阿阿胶的核心要素和公司的主要矛盾,然后分析E-Gold在数量和价格方面的十倍历程,并发现不断暴露的风险。这是最近的阿胶股价。崩溃和公司主要矛盾的根本原因,最后我们判断阿胶目前处于左下游渠道。

2

东阿阿胶的核心要素

1.公司18年报告中表现的核心要素

2018年,公司实现营业收入73.38亿元(-0%),实现净利润20.85亿元(+ 2%),实现净利润19.15亿元(-2%)。

在行业方面,医药行业的收入为63.89亿元,占87%,其他业务收入为8.75亿元,占12%,医药业务收入为5700万元,占1%。核心阿胶系列产品占63.16亿元,占公司总收入的86%。

就毛利率而言,EMG系列毛利率为75%,与医药行业的毛利率基本相同。制药业务及其他业务的毛利率不足4%。因此,该公司的利润来源显然是阿胶系列产品。

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在费用方面,公司的销售费用率,管理费用率,财务费用率和研发费用率分别约为24%,5%,0%和3%。

盈利能力,公司的毛利率和净利润率分别为70%和25%,净资产收益率(平均值)每年超过20%。

因此,阿胶的盈利能力和市场地位是毋庸置疑的,问题在于增长。而且,公司的利润质量并不好。近年来,阿胶的经营现金流表现非常差,或许与增长有关,我们将在下面详细分析。

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阿胶是传统宝石还是煮熟的外壳?

生命线是中医的宝石,已有三千年的历史。这是连续第四个中药品牌价值表,但它只是煮沸和干燥.

国家卫生和健康委员会的官方微博热线“国民健康”已经正式发布了一篇博文《过年不值得买之阿胶》,提到“阿胶只是一个煮沸的绒面革”。蜕皮的主要成分是胶原蛋白,缺乏蛋白质。因此,人体必需的色氨酸不是很好的蛋白质来源。“微博发布后,它很快引起了激烈的讨论,但最后,微博发了道歉并删除了原帖.

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网络

阿胶的真实效果总是不同的,我们很难得出明确的结论,即使实际效果低于预期,也可能无法做好。毕竟,消费属性和治疗属性是两回事。

对投资者而言,需要关注的是公司能否在这个充满争议的环境中做大做强。也就是说,投资者只需关心阿胶的增长是否会“沸腾干燥”。事件的影响。

3

行梳十年十次股份

早些时候我们发现阿胶的核心要素,发现主要矛盾是缺乏增长能力,那么我们在这里拆分价格和数量,进一步找出其缺乏增长的原因。

从过去开始,东阿阿胶在十年内曾经是十倍的股票。从2008年到2017年,它基本上实现了10年的10倍增长,主要逻辑是价格上涨。

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1.价格

先看价格,我们不需要找太多信息,只需看看公司过去10年的涨价公告,就可以感受到阿胶价格的上涨.

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消费升级也不错,稀缺的皮肤也值得一提,不管怎样,到底都是为了找到价格上涨的理由。根据“东北证券研究报告”,该公司明胶块的出厂价在2008年至2017年的10年内增加了近10倍.

2.销量

根据年报,该公司的医药行业18年销售8188吨,同比下降11%。前几年的数据公司未在年度报告中披露。根据东北证券的数据,阿胶的销量并未大幅增加,近年来甚至有所下降。

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根据今年第一季度,收入的净利润和母亲的收益分别下降了24%和35%,而阿驴的价格没有下降,所以可以肯定的是销售下降正在加速。

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结合季度报告及此通知,该公司对业绩下滑的解释是:市场对阿胶的价值回归预期会减少,公司的下游客户积极减少库存,公司本身也整合了渠道,控制交付和库存,并推动终端销售。

4

关于阿胶利润声明恶化的一些警告

如前所述,阿胶增长不足的原因主要是因为销售不增加,价格不能一直上涨。所以我们在这里看一下销售下滑的迹象。阿胶在中国的OTC药品销售排名中排名第一,主要是因为其消费属性。既然是基于消费品的逻辑,那就看应收账款,现金流量,库存周转率。

自2012 - 2013年以来,公司的存货周转天数和应收账款周转天数持续增加,表明公司的经营水平有所下降。在同一时期,经营活动产生的现金流量开始恶化。

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换句话说,公司的收入增长和利润增长开始在这个时间点,因为它的增长可能更多是由于下游客户的库存比促销结束。

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在18年的年度报告中,虽然公司的应收账款和账单继续增加,但新增了7.5亿个商业承兑汇票。

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在过去的几年里,阿胶的强劲表现和最近的表现是由于该公司对终端销售的控制不力。

阿胶的出厂价格在过去十年里上涨了10倍,也可能“刺激”早期经销商的选股行为。因此,公司的销售收入增长率偏离终端销售增长率。

现在,阿胶正处于渠道库存的“左侧”。

5

结论

阿胶在过去几年的发展模式可以概括为价格上涨+渠道倾销,其在终端的推广和维护是不够的,因此有必要使渠道陷入两难境地。

一方面,业绩下滑对渠道库存压力过大,另一方面,公司可能会主动清理库存,并轻轻加载减少洗浴负担的方式。

但是,管理层仅仅减少渠道是不够的。如果阿胶想要再次上升,这取决于终端能否做出好色,这也将决定公司是否可以从“左侧”跨越到“右侧”。

最后,十年十次之后总会有一些风险。我相信东阿阿胶不会是一个案子。下一个董阿娇可能会在你的股票选择中。

作者|郭晓静

数据支持|毕达哥拉斯大数据

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白马坠毁,业绩下滑75%-79%

周末,白马的东亚阿娇多年来发布了2019年上半年的业绩预测,而且表现非常难看。

东阿阿胶十九年,预计上半年实现净利润181-216亿元,同比下降75%-79%。再加上第一季度的数据反转,该公司的第二季度净利润是亏损.

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这不是东阿阿胶的偶然性能崩溃。早在季度报告中,该公司的业绩明显低于市场预期。但有些股票和生活一样精彩。当你认为自己达到了前所未有的低点时,现实会告诉你没有最低限度,只有更低。

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为应对业绩预测,市场迅速反映出今日的直接开盘价,估计下一个趋势仍然难看。白马股票已经十年了十年,现在已经进入这个市场,但只有在一定程度上积累了数量变化时才会发生实质性的变化。阿娇在十次过程中经常面临风险的信号被市场所忽视。

本文将首先找出东阿阿胶的核心要素和公司的主要矛盾,然后分析E-Gold在数量和价格方面的十倍历程,并发现不断暴露的风险。这是最近的阿胶股价。崩溃和公司主要矛盾的根本原因,最后我们判断阿胶目前处于左下游渠道。

2

东阿阿胶的核心要素

1.公司18年报告中表现的核心要素

2018年,公司实现营业收入73.38亿元(-0%),实现净利润20.85亿元(+ 2%),实现净利润19.15亿元(-2%)。

在行业方面,医药行业的收入为63.89亿元,占87%,其他业务收入为8.75亿元,占12%,医药业务收入为5700万元,占1%。核心阿胶系列产品占63.16亿元,占公司总收入的86%。

就毛利率而言,EMG系列毛利率为75%,与医药行业的毛利率基本相同。制药业务及其他业务的毛利率不足4%。因此,该公司的利润来源显然是阿胶系列产品。

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在费用方面,公司的销售费用率,管理费用率,财务费用率和研发费用率分别约为24%,5%,0%和3%。

盈利能力,公司的毛利率和净利润率分别为70%和25%,净资产收益率(平均值)每年超过20%。

因此,阿胶的盈利能力和市场地位是毋庸置疑的,问题在于增长。而且,公司的利润质量并不好。近年来,阿胶的经营现金流表现非常差,或许与增长有关,我们将在下面详细分析。

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阿胶是传统宝石还是煮熟的外壳?

生命线是中医的宝石,已有三千年的历史。这是连续第四个中药品牌价值表,但它只是煮沸和干燥.

国家卫生和健康委员会的官方微博热线“国民健康”已经正式发布了一篇博文《过年不值得买之阿胶》,提到“阿胶只是一个煮沸的绒面革”。蜕皮的主要成分是胶原蛋白,缺乏蛋白质。因此,人体必需的色氨酸不是很好的蛋白质来源。“微博发布后,它很快引起了激烈的讨论,但最后,微博发了道歉并删除了原帖.

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网络

阿胶的真实效果总是不同的,我们很难得出明确的结论,即使实际效果低于预期,也可能无法做好。毕竟,消费属性和治疗属性是两回事。

对投资者而言,需要关注的是公司能否在这个充满争议的环境中做大做强。也就是说,投资者只需关心阿胶的增长是否会“沸腾干燥”。事件的影响。

3

行梳十年十次股份

早些时候我们发现阿胶的核心要素,发现主要矛盾是缺乏增长能力,那么我们在这里拆分价格和数量,进一步找出其缺乏增长的原因。

从过去开始,东阿阿胶在十年内曾经是十倍的股票。从2008年到2017年,它基本上实现了10年的10倍增长,主要逻辑是价格上涨。

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1.价格

先看价格,我们不需要找太多信息,只需看看公司过去10年的涨价公告,就可以感受到阿胶价格的上涨.

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消费升级也不错,稀缺的皮肤也值得一提,不管怎样,到底都是为了找到价格上涨的理由。根据“东北证券研究报告”,该公司明胶块的出厂价在2008年至2017年的10年内增加了近10倍.

2.销量

根据年报,该公司的医药行业18年销售8188吨,同比下降11%。前几年的数据公司未在年度报告中披露。根据东北证券的数据,阿胶的销量并未大幅增加,近年来甚至有所下降。

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根据今年第一季度,收入的净利润和母亲的收益分别下降了24%和35%,而阿驴的价格没有下降,所以可以肯定的是销售下降正在加速。

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结合季度报告及此通知,该公司对业绩下滑的解释是:市场对阿胶的价值回归预期会减少,公司的下游客户积极减少库存,公司本身也整合了渠道,控制交付和库存,并推动终端销售。

4

关于阿胶利润声明恶化的一些警告

如前所述,阿胶增长不足的原因主要是因为销售不增加,价格不能一直上涨。所以我们在这里看一下销售下滑的迹象。阿胶在中国的OTC药品销售排名中排名第一,主要是因为其消费属性。既然是基于消费品的逻辑,那就看应收账款,现金流量,库存周转率。

自2012 - 2013年以来,公司的存货周转天数和应收账款周转天数持续增加,表明公司的经营水平有所下降。在同一时期,经营活动产生的现金流量开始恶化。

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换句话说,公司的收入增长和利润增长开始在这个时间点,因为它的增长可能更多是由于下游客户的库存比促销结束。

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在18年的年度报告中,虽然公司的应收账款和账单继续增加,但新增了7.5亿个商业承兑汇票。

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在过去的几年里,阿胶的强劲表现和最近的表现是由于该公司对终端销售的控制不力。

阿胶的出厂价格在过去十年里上涨了10倍,也可能“刺激”早期经销商的选股行为。因此,公司的销售收入增长率偏离终端销售增长率。

现在,阿胶正处于渠道库存的“左侧”。

5

结论

阿胶在过去几年的发展模式可以概括为价格上涨+渠道倾销,其在终端的推广和维护是不够的,因此有必要使渠道陷入两难境地。

一方面,业绩下滑对渠道库存压力过大,另一方面,公司可能会主动清理库存,并轻轻加载减少洗浴负担的方式。

但是,管理层仅仅减少渠道是不够的。如果阿胶想要再次上升,这取决于终端能否做出好色,这也将决定公司是否可以从“左侧”跨越到“右侧”。

最后,十年十次之后总会有一些风险。我相信东阿阿胶不会是一个案子。下一个董阿娇可能会在你的股票选择中。

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